اليورو مقابل الدولار: عودة قوية
بعد انخفاض كبير مقابل الدولار في عام 2022، انتعش اليورو بقوة. تشمل العوامل الرئيسية عودة ميزان الحساب الجاري لمنطقة اليورو من عجز إلى فائض، وتضييق فارق سعر الفائدة لمدة عام واحد مع الولايات المتحدة منذ خريف عام 2022. وهذا يعكس توقعات السوق بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهاية دورة التشديد النقدي بينما لا يزال لدى البنك المركزي الأوروبي المزيد من رفع أسعار الفائدة. من المتوقع أن يظل فارق سعر الفائدة هذا محركًا أساسيًا لسعر صرف اليورو مقابل الدولار في الأشهر المقبلة. علاوة على ذلك، فإن احتمال قيام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة قبل البنك المركزي الأوروبي آخذ في الازدياد. قد تؤدي مراكز الدولار الكبيرة غير المحمية التي يحتفظ بها المستثمرون الدوليون إلى تفاقم انخفاض قيمة الدولار، حيث قد يضطرون إلى تقليل تعرضهم للدولار عن طريق بيع الأصول الم denominated بالدولار. أخيرًا، لا يزال اليورو مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية على المدى الطويل مقابل الدولار.
تسبب انخفاض قيمة اليورو الكبير في عام 2022، خاصة عندما انخفض إلى ما دون التساوي مع الدولار في أغسطس، في إثارة مخاوف. أدى هذا الانخفاض، الذي يُعزى إلى حد كبير إلى الاختلاف في السياسة النقدية بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو، إلى ضغوط تضخمية على منطقة اليورو، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة تكاليف واردات الطاقة المسعرة بالدولار الأمريكي. علاوة على ذلك، فإن الفوائد النموذجية لضعف العملة، مثل تحسين القدرة التنافسية ودعم النمو، أعاقتها قيود سلسلة التوريد العالمية والاختناقات اللوجستية.
من المتوقع أن يؤدي ارتفاع قيمة اليورو الأخير إلى تخفيف الضغوط التضخمية من خلال التأثير على أسعار الواردات، مما يساعد البنك المركزي الأوروبي في مكافحته التضخم. تشير النماذج الاقتصادية إلى أن ارتفاع قيمة سعر الصرف الفعلي لليورو بنسبة 10٪ يمكن أن يقلل التضخم بمقدار 0.7 نقطة مئوية بعد عام.
تساهم العديد من العوامل في قوة اليورو المتجددة. يعتبر ميزان الحساب الجاري لمنطقة اليورو، الذي أظهر ارتباطًا قويًا بسعر صرف اليورو مقابل الدولار منذ عام 2020، عاملًا رئيسيًا. بعد أن سجل عجزًا في ربيع عام 2022، ويرجع ذلك أساسًا إلى ارتفاع تكاليف استيراد الطاقة، عاد الحساب الجاري إلى فائض. يمكن أن يدعم فائض الحساب الجاري العملة و / أو يمارس ضغطًا هبوطيًا على عوائد السندات.
هناك اعتقاد سائد بأن ارتفاع عوائد السندات في بلد ما مقارنة ببلد آخر يجب أن يجذب رأس المال الدولي، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة عملة البلد الأول. ومع ذلك، فإن العلاقة بين فروق عائد السندات وأسعار الصرف أكثر دقة. يمكن لتفضيلات المستثمرين وخصائص المخاطر المختلفة أن تؤثر على هذه العلاقة. كان الارتباط بين سعر صرف اليورو مقابل الدولار والفرق بين عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات منخفضًا تاريخيًا، مما يدل على التفاعل المعقد للعوامل التي تتجاوز فروق العائد البسيطة.
يوفر سعر الفائدة لمدة عام واحد، الذي يعكس إلى حد كبير توقعات السوق لقرارات البنك المركزي المستقبلية، مقياسًا أفضل لاختلاف السياسة النقدية. يوجد ارتباط قوي بين فارق سعر الفائدة لمدة عام واحد بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو وسعر صرف اليورو مقابل الدولار منذ أواخر عام 2021. في البداية، دعم موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشددًا، والذي انعكس في اتساع فارق سعر الفائدة لمدة عام واحد، ارتفاع قيمة الدولار. ومع ذلك، فإن تضييق هذا الفارق منذ خريف عام 2022، مما يشير إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهاية دورة التشديد في حين أن البنك المركزي الأوروبي لديه المزيد ليقوم به، قد عزز اليورو.
يدعم عاملان إضافيان المزيد من ارتفاع قيمة اليورو. يمكن أن تؤدي مراكز الدولار الكبيرة غير المحمية التي يحتفظ بها المستثمرون الدوليون إلى مزيد من بيع الدولار إذا استمر الدولار في الانخفاض. علاوة على ذلك، لا يزال اليورو مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية مقابل الدولار مقارنة بقيمته العادلة المقدرة على المدى الطويل، مما قد يجذب الاستثمار، خاصة عندما تتوافق الظروف الدورية، مثل توقعات السياسة النقدية، مع هذا التقليل من القيمة.